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事实的真相在于诚实（2）
事实的真相在于诚实（2）
巴菲特认为，赢利是一个公司的最终目的，不过股价是由华尔街的预期所引导的，价格过高的增长型股票具有双倍的风险。如果它们的赢利猛然下跌，股价就会跌向谷底，即使赢利增加，股价也有可能下降。当你为了股票的增值付出太高的代价时，风险和效益之间就不成比例了。
巴菲特对短期套利投机行为看得很淡，他说道：“看到1988年如此套利成果，你可能会觉得我们应该继续在这方面努力，但事实是我们决定采取观望的态度。一个好的理由是我们决定大幅提高在长期股权方面的投资，所以目前的现金水位已经下降，常常读我们年报的人可能都知道，我们的决定不是基于短期股市的表现，我们注重的是个别企业长期经济展望，我们从来没有、以后也不会对短期股市、利率或企业活动作任何的评论。”
所以，每一个投资者都要切记：市场的短期变化是不可能被精确地预测的，因为其中的变数太多，而且这种预测中还掺杂着某些个人的因素。因此，要想避免掉入投资的陷阱，就不要被那些技术分析师的预测所左右。
如何创造理性行为
在巴菲特的投资过程中，他的投资决策始终视一家企业的运营状况而定。对他而言，股票投资表面上是买股票，实际上是把钱投资于一家实实在在的企业。因此，如果投资者买股票时，必须要对所投资的企业进行深入细致地分析和了解。买股票就是投资企业，当你决定要买一支股票，要做的第一件工作就是去分析它的企业，把自己当作企业分析家，而不是股票分析师。“不做研究就投资，跟不看牌就玩纸牌游戏一样危险。”巴菲特告诫投资者说：“聪明的投资者在评估一项潜在交易，或是买进股票时。都会先从企业经营者的角度出发，来衡量企业的价值，进而确定股票的价值。”因此巴菲特建议，投资者在买入股票的时候，要把自己看成企业分析家，而不应该是市场分析师或总体经济分析师，更不是有价证券分析师。
投资者要正确解读公司的财务数据，不要迷信其提供的收益数据。巴菲特的方法是绕开收益，看收益获得的成本和是否具备可持续性。也就是说，即使再高的收益率，也要看它的持续性。因为公司的收入增长是可以在短期内通过很多虚高的办法获得的。只有健康的收益增长，才具备可持续性。
巴菲特说：“要透过前视窗看公司，而不要透过后视镜看公司。”什么意思呢？关注现金流。一个公司的现金流就是透视该公司的前视窗。通过对公司未来现金流的预测，来判断它的潜在价值，尤其是运营现金流。巴菲特认为，最值得投资的企业，就是那些具有良好发展前景的企业，而这样的企业又是拥有市场特许经营权的企业。所谓市场特许经营权，是指公司销售的产品或服务具有独占性和差异性，这样的产品一般具有三个方面的基本特征：有市场需求甚至强烈的需求；市场没有比较接近的替代产品；没有受到政府的管制。具备特许经营权的企业，很多情况下，它们可以有规则地提高它们的产品或服务的价格，而不必担心会失去市场的份额。产品定价的优势可以使这些企业获得超乎寻常的利润，并给投资者带来丰厚的投资回报。这些企业另一个明显的特点是拥有良好的经济商誉，可以更有效地抵抗通货膨胀的负面影响。相对于普通企业来说，这些企业可以在经济不景气时，比较容易生存下来并保持竞争力。
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