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经营保险公司的秘诀（3）
经营保险公司的秘诀（3）
在伯克希尔，巴菲特坚持把股东的权益放在第一位的原则。绝对不容许管理层为了满足自己私欲让股东来出血。表现在伯克希尔在举债上的小心谨慎，对兼并收购的慎重，还包括对慈善捐助的选择上。
巴菲特解释为什么伯克希尔公司宁愿避免资产负债过度融资而放弃许多吸引人的投资机会，并使得他们的绩效打了折扣还是很少大幅举债时，他说，考量到对保户、存款人、借款人与全体股东将大部分财产托付给我们的责任时。为了更安心一些，他们倾向于把它们定在长期固定利率的基础之上。
巴菲特认为应该定期检验成果，测试的标准是衡量保留下来的每一块钱是否能发挥至少一块钱的市场价值，绝不能因为要让业绩在短期内看起来很棒而盲目借债并购，无视股东的长远利益。巴菲特表示，不会因为要任意的多角化而随便买下整家公司却忽略了股东长期的经济利益，伯克希尔会把股东的钱当作自己的钱一般谨慎，就像通过股票市场分散买进股票具备一样的价值。
在伯克希尔，对慈善事业的捐助也是相当慎重并严格征询股东们的意见的。管理当局的心愿不会靠股东的花费来实现。
巴菲特说，在伯克希尔公司所有的钱都是属于股东的，1993年伯克希尔决定将捐助下限从每股8美元提高到每股10美元。正是在征求股东意见的前提下作出的决定。考虑到大部分的股东支持这项计划，认为这种做法可以享受租税优惠，并敦促巴菲特提高捐赠的额度。有好几位把部分股份移转给子女或孙子女的股东告诉巴菲特，他们认为这是让下一代了解施比受更有福的最好教育方法。
严格监督管理团队
巴菲特对近年来很多职业经理人耍弄会计手法、“制造”亮丽业绩的欺骗投资者的做法十分不齿。指责他们是道德沦丧，这些人不但不以这类操纵数字的行为为耻，反而认为很正常甚至作为他们的工作职责之一。
巴菲特揭露这些经理人为了让编造行为合理化，常常鼓吹表示如果公司股票的价格不能合理反映其价值，则公司股东的权益将会受损，他们同时声称运用会诈骗术以得到想要的数字的做法很普遍。为了撑高股价，他们可以说是无所不用其极地在公司运营上冲刺，只是当公司运营结果不如预期时，他们自然而然地会想到运用不当的会计手法，不是“制造”出想要的盈余数字，就是预埋伏笔在未来的盈余上做手脚。时而公司会将多年来累积的开支在一个季节一次性提列。时而则是为了将过去塑造不实在的盈余所累积的垃圾一次出清或是为虚增年度的盈余预先铺路。不管怎样，这些做法的前提都是抓住华尔街只关心未来年度的盈余高于预期5分钱，却一点也不在乎公司当季度的盈余少了5块钱的心理。巴菲特痛心地指出，现在有越来越多的所谓高格调的经理人，渐渐认为玩弄数字以符合华尔街预期的做法没有什么大不了的。
巴菲特同时对会计师的执业操守和能力表示疑虑。过去10年来的记录显示，有许多显赫一时的保险公司报告给股东亮丽的盈余数字最后证明只不过是一场空。但奇怪的是，会计师每年就是有办法为这些管理阶层给的数字背书，并出具无保留的意见表示这些数字充当表达该公司，也就是他们的客户的财务状况。而事实上他们自己也深知过去惨痛的经验，这些经过验证的数字与最后结算出来的可能会有天壤之别，但却还是仍然使用这种坚定的语言。而从另方面来说，就算是历史前车之鉴，投资人也还是相当仰赖会计师的意见。
巴菲特敬告那些企图使用会计技法蒙蔽投资者的经理人们，会计手法可以骗人一时，但终不能长久，当问题积累到一定程度，真相终归要暴露。巴菲特说：“就长期而言，这些利用会计手法掩盖运营问题的经理人还是要面对真正的麻烦，到最后这类经理人会变得跟许多病入膏肓的病人对医生说的一样：‘我实在是承受不起另一次手术，不过你是否可以考虑把我的X光片给补一补？’”
不用会计手法掩盖问题
巴菲特认为，公司管理层是否优秀，要靠业绩来说话。这种业绩不是股票价格，也不是账面价值，而只能是企业内在价值即巴菲特所说的实质价值。虽然这种评估可能比较困难，但这是唯一合理的标准。
巴菲特说，上市公司经营业绩的高低，能够在一定程度上反映出公司管理层的管理才能和人格品质。投资者要善于抓住一个问题的两个方面：一方面，优秀的公司管理层能够给股东创造更大的收益回报；另一方面，更大的收益回报又需要寄托在优秀的公司管理层身上才能实现。
巴菲特特别指出，这里的收益回报主要侧重于考核企业的内在价值，而不是账面价值。巴菲特把内在价值称之为“实质价值”。
巴菲特认为，伯克希尔公司旗下的许多企业，其实质价值已经远远高于账面价值。以1994年为例，可口可乐公司、吉列两家公司的账面价值比上年同期增加了13.9%。从一个侧面反映了优秀明星经理人和企业业绩之间的紧密关系。以可口可乐公司、吉列公司为代表的企业，它们的公司管理层是巴菲特一再称赞的。巴菲特承认，虽然计算实质价值会遇到困难，但毫无疑问，实质价值要比账面价值重要得多。巴菲特所理解的实质价值，是指任何一家企业在其未来的生涯中能够产生多少现金流量表，这些现金流量的折现值，就是实质价值。实质价值的依据是未来，账面价值的依据是过去。
巴菲特举例说，如果说一个人读到大学毕业，他过去所投入的教育成本是账面价值的话，那么他在大学毕业后的一生中通过工作所得到的收入，扣除他如果没有接受大学教育也可以通过工作得到多少收入，两者之间的差额，再用一个适当的利率来加以折现，折现到大学毕业当天的价值，这个数字就是这个人由于接受大学教育能够带来的实质经济价值。如果这个人接受大学教育所得到的实质经济价值大于0，即实质价值大于账面成本，那么他读大学就是明智的；相反，如果实质经济价值小于0，即实质价值小于账面成本，那么他就不应该去接受这样的大学教育。
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