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投资需要不耻下问（5）
投资需要不耻下问（5）
作为新价值投资流派的代表者，实际上，巴菲特考察的还是公司资产的重置成本，但是他把无形资产作为公司资产最重要的组成部分，从而超越了传统价值投资拘泥于财务报表和固定资产的保守观念。巴菲特看到价值投资应该关注“财务报表之外的价值”，比如公司的品牌价值、客户忠诚度、技术领先程度、长期经营理念乃至高层管理人员的能力和性格等等，这些价值是不会出现在财务报表上的。巴菲特本人毫不讳言，他追求的是公司的“特许经营权价值”，这个特许经营权是公司管理层在长期的正确经营方针中从客户那里争取到的，这才是公司的核心竞争力。
格雷厄姆观点的局限
巴菲特认为，不但要辨认出可以赚得高于平均收益的公司，还应该在价格远低于其内在价值时购买这些企业。巴菲特教导投资者，只有在价格与价值之间的差异高过安全边际的时候才购买股票。这就是为什么巴菲特曾经强调：“我们从来不试图去买进一些短期股价预期有所表现的股票。事实上，如果其企业的表现符合我们的预期，我们反而希望他们的股价不要太高，如此我们才有机会以更理想的价格买进更多的股权的原因。”对于巴菲特而言，购入的股价越便宜越好。
价值投资的核心概念安全边际在巴菲特的投资策略中占有非常重要的地位，价值投资理论的创立者格雷厄姆主张投资者要将注意力放在股票所代表的企业上，通过其经营状况、资产状况、未来前景等，对企业的价值作出一个综合的评判。他认为：市场经常会高估或低估企业的内在价值，投资的秘诀就在于，当价格远远低于其内在价值时，进行投资，并且相信市场走势会上升。
安全边际对投资者来说仍然意义重大，巴菲特说：“我们的股票投资策略持续有效的前提是，我们可以用具有吸引力的价格买到有吸引力的股票。对投资人来说，即便买入的是一家优秀公司的股票，但是如果支付的价格过高，也将抵消这家绩优企业未来10年所创造的价值。”简单来讲，投资者如果忽视安全边际，即使买入优秀企业的股票，也会因买价过高而难以赢利。
投资者在买入价格上留有足够的安全边际，可以大大降低因预测失误引起的投资风险。即使投资人在预测上有一定程度的错误，也能在长期内确保投资本金的安全。投资者在买入价格上留有足够的安全边际，在预测基本正确的情况，可以降低买入成本，从而保证合理且稳定的投资回报。巴菲特几十年来以很大优势持续战胜市场的稳定业绩，基于安全边际的价值投资能够取得稳定的投资利润。
投资者需要一些技术来决定公司的内在价值。格雷厄姆认为：内在价值应该是被那些事实决定的价值。这些事实包括公司的资产、盈余和股利，以及任何将来发生几率极高的事件。格雷厄姆承认在决定公司的价值时，唯一最重要的因素是它将来的获利能力。简言之， 公司的内在价值能够借此估计公司的盈余乘以适当的资本化因子算出。这个因子，或说是“乘数”，受公司盈余、资产、股利政策和财务状况稳定与否的影响。巴菲特也和他的老师一样注重安全边际，他认为其师的安全边际投资原则极其重要，可以说它是减少投资风险的“保护伞”。
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